曲线走陡之后：为什么我暂时不追平坦化
这次曲线变化更多来自短端回落，而非长端方向确认。期限利差回到样本中枢上方后，继续追逐平坦化的安全边际已经收窄；我更愿意维持久期中性，把收益来源放回票息、滚降与事件窗口。
Research
研究笔记
不按固定频率更新。只有数据改变判断、验证或推翻原有前提时，才写下一篇；每篇都保留数据版本、分析过程与边界条件。
研究样本（非实时）·
先看现金从哪里来，再看债务何时到
单一杠杆比率只能说明压力的大小，不能回答压力会不会、何时暴露。我会先核对可用现金、经营现金流与利息覆盖，再把未来到期放到时间轴上；只有这两层都说得通，利差才值得比较。
票面更高，不一定更便宜
供给放量容易制造“票面更高就更有价值”的错觉。真正需要回答的是：新券相对存量券便宜多少、相对同类曲线偏离多少，以及这部分溢价能否覆盖上市后的流动性折价。
对冲不是归零：用 DV01 看清还留下了什么
DV01 能把现券与期货换算到同一把尺子上，但手数匹配并不等于风险消失。取整误差、CTD 切换、基差和非平行移动都会留下暴露；完整的对冲结论，应同时写清“对掉了什么”和“接受了什么”。