Treasury Futures
国债期货与久期对冲
以DV01统一组合与期货风险单位，并同步观察CTD、基差和隐含回购利率。
研究样本（非实时）·
TS2609 · 2年期102.418+0.038DV01 ¥185/bp
TF2609 · 5年期105.286+0.064DV01 ¥418/bp
T2609 · 10年期108.734+0.112DV01 ¥743/bp
TL2609 · 30年期116.482+0.256DV01 ¥1,765/bp
T合约基差0.205净基差样本CTD相对价值
T隐含回购1.72%IRR持有收益比较
Basis
合约基差
不同期限合约的样本基差对比。
IRR
隐含回购利率
用于比较持券交割与资金成本的相对收益。
Hedge
DV01对冲计算器
输入组合市值与修正久期，计算近似期货对冲手数。
组合DV01¥260,000 / bp对应 T2609 约 350.0 手
整数化对冲手数350 手做空用于对冲收益率上行风险；做多用于增加久期暴露。
合约DV01¥742.8 / bp
CTD240011.IB
CTD修正久期7.42
转换因子0.9342
基础手数 = 组合DV01 ÷ 期货DV01。计算未覆盖基差、CTD切换、曲线非平行移动与交易成本。
CTD与合约参数
对冲比率会随CTD券、转换因子和合约DV01变化，需要定期复核。
| 合约 | CTD | CTD久期 | 转换因子 | 合约DV01 | 基差 | 隐含回购 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TS26092年期国债期货 | 240012.IB | 1.84 | 0.9921 | ¥184.6/bp | 0.072 | 1.58% |
| TF26095年期国债期货 | 240010.IB | 4.18 | 0.9685 | ¥418.2/bp | 0.118 | 1.67% |
| T260910年期国债期货 | 240011.IB | 7.42 | 0.9342 | ¥742.8/bp | 0.205 | 1.72% |
| TL260930年期国债期货 | 230023.IB | 17.65 | 0.8894 | ¥1,765.4/bp | 0.386 | 1.78% |
方向风险
- DV01匹配主要覆盖收益率平行移动。
- 久期估计变化会形成剩余敞口。
曲线风险
- 单一合约无法完整覆盖非平行移动。
- 可用多合约组合拆分关键期限风险。
基差风险
- 现券与期货相对价格可能偏离。
- CTD切换会改变DV01与交割逻辑。