Strategy
利率策略与风险情景
将票息、滚降、久期与曲线形态放在同一框架中，先比较收益来源，再评估收益率冲击。
研究样本（非实时）·
Duration
久期：中性
10年收益率月度变化 +1.8bp，方向信号尚未形成明显趋势。
Curve
曲线：区间震荡
10Y-1Y为 43.0bp，曲线策略优先观察短端资金与长端供给。
Carry & Roll
相对较优：30Y
静态曲线下一个月近似持有收益 0.19%，仅用于期限比较。
Carry & Roll
静态曲线持有收益
票息与沿曲线滚降的近似贡献。
分解表
Roll-down取决于当前曲线形态，曲线变化会改变结果。
| 期限 | 收益率 | 修正久期 | 票息贡献 | 滚降 | 合计 |
|---|---|---|---|---|---|
| 3Y | 1.54% | 2.75 | 0.13% | +0.6bp / 0.02% | 0.15% |
| 5Y | 1.64% | 4.45 | 0.14% | +0.4bp / 0.02% | 0.16% |
| 7Y | 1.78% | 5.95 | 0.15% | +0.6bp / 0.03% | 0.18% |
| 10Y | 1.82% | 7.75 | 0.15% | +0.1bp / 0.01% | 0.16% |
| 30Y | 2.08% | 17.20 | 0.17% | +0.1bp / 0.02% | 0.19% |
Scenario
久期—凸性情景分析
用平行移位观察不同期限的价格敏感度。
+10bp
-30bp0+30bp
近似价格变动-0.77%修正久期 7.75 · 凸性 79.6
采用久期—凸性二阶近似。结果用于情景比较，不包含票息、滚降、信用利差与交易成本。
| 期限 | 修正久期 | -10bp | +10bp | +20bp |
|---|---|---|---|---|
| 1Y | 0.95 | +0.10% | -0.09% | -0.19% |
| 3Y | 2.75 | +0.28% | -0.27% | -0.55% |
| 5Y | 4.45 | +0.45% | -0.44% | -0.89% |
| 7Y | 5.95 | +0.60% | -0.59% | -1.18% |
| 10Y | 7.75 | +0.78% | -0.77% | -1.53% |
| 30Y | 17.20 | +1.74% | -1.70% | -3.36% |
策略触发矩阵
每个观点都对应可观察变量、触发条件与反向风险。
| 策略 | 当前状态 | 正向触发 | 反向风险 | 观察变量 |
|---|---|---|---|---|
| 久期 | 中性 | 资金宽松延续、长端配置需求增强 | 供给放量、通胀预期抬升 | DR007、10Y收益率、长端成交 |
| 曲线 | 中性偏陡 | 短端继续受益于流动性改善 | 资金边际收紧、短端快速上行 | 10Y-1Y、1Y存单、资金波动 |
| Carry | 5Y—7Y优先观察 | 曲线稳定、波动率下降 | 收益率快速上行或曲线平坦化 | 滚降斜率、久期、波动率 |